在2018年的比特币熊市中，一个主要问题是关于“比特币的价格何时会上涨？”早在2010年进入比特币市场的投资者就已经熟悉了比特币的市场周期。
比特币已经修正了价格，在其历史上曾两次下跌80%以上，从2017年12月到2018年6月又下跌了70%。值得注意的是，在上一财年，比特币的价格也上涨了近50%。很难相信，仅仅在18个月前，以低于1000美元的价格收购比特币是司空见惯的。
如果你以1美元作为起点，比特币在其历史上已经翻了16倍。话虽如此，在2017年比特币周期高峰期买入比特币的投资者中，有很多人都在问同样的问题–我什么时候能看到回报？好吧，我认为比特币不会在2018年成抛物线走势。
2018年看跌的理由
有8个主要原因可以解释为什么2018年不会是牛市回归的一年：
·历史周期
2015年，我遇到过很少的人对比特币或其他加密货币产生兴趣，我认为，当我们回顾2018年的时候，情况会是这样——当价格下跌时，很少有人对某种资产类别感兴趣。2015年仅有230万个新钱包启动，而2017年则有超过900万个。“激活钱包”是一种很好的、但不完美的衡量标准，只是可以用来解读新投资者加入这个领域的数量。
如果我们以2014-2015年的熊市为例，熊市持续了大约19个月。价格下降到接近谷底的80%。根据定义，我们已经进入熊市7-9个月，我不认为这个周期在接下来的时间里会有很大的不同。
·哈希值
在过去的7个月中，采矿的哈希值已经增加了两倍。这是比特币网络每秒所要保护的计算数量。据Tuur Demeester说，这意味着大量新的、更高效的采矿平台已经上线。
如果你是一个没有这些设备的矿商——你的盈利能力已经大幅下降，这意味着你需要卖出更多的比特币来支付成本。我们可以估计，每天开采的比特币约为1800枚（每块12.5枚，每天144枚），因此，来自矿工的抛售压力很大，因为他们被迫出售比特币，而不是持有比特币来支付成本。
比特币开采每笔交易的利润（以美元计算）自去年12月高点以来已经下降了92.6%。
·ETF的延迟
一种流行的观点是，受监管的比特币ETF将为这一资产类别带来大量资金，这将抬高价格。这种催化剂经常被拿来与第一个黄金ETF进行比较——这只ETF在2004年获得批准，而金价在接下来的一年里上涨了350。美国证交会将有关ETF提案的决定推迟到本周9月底，寄予厚望的VanEck SolidX大宗商品支持比特币ETF。
ETFs的审批程序在向联邦登记局提交申请后总共给予SEC 240天的时间，以便作出决定（包括他们获准延长的时间），因此，SEC有理由利用所有对自己有利的时间。更多的时间意味着，有关基础现货市场的更多信息和研究能够被曝光；让证交会有能力做出更强大、更明智的决定。下一次延期预计将在9月下旬，而对该提案做出决定的最后日期是2019年2月18日。因此，不要指望ETF会在2018年推动下一轮牛市。
·梅特卡夫定律
梅特卡夫定律描述了技术中的网络效应。从这个理论中得出了Metcalfe（NVM）比率的网络值。在2015年至2018年期间，NVM比率表明，比特币的价格被低估，将其与链活动的价格进行比较，但这在2018年发生了变化——价格开始赶上正常的NVM比率。
现在，这个比率表明，比特币当前的市值在考虑活动时太高了。这一比率是通过计算网络价值（市值）来计算的。高的NVT比率可能预示着高增长或不可持续的泡沫，但最终它只是表明与它所传输的资金相比，这个网络被高估了。
NVT比率在2018年从65升至193。
·零售的兴趣
由于价格暴跌，2018年的零售兴趣有所下降。包括我在内的专业分析师都遭到朋友们的炮轰，他们都问比特币能否在2017年让他们变得富有。这些散户投资者担心，他们错过了“下一件大事”，并愿意以任何价格购买比特币，因为比特币正以指数级的速度上涨。我用来衡量零售兴趣的三个指标是：商家收入、谷歌搜索和维基百科搜索。与2017年相比，商家的比特币收入下降了50%。每天访问“比特币”维基百科页面的人数已从每天近10万人的高峰下降到接近1万人的低谷。
·监管的清晰性
2018年，我们在监管方面有了一些明确的规定，即证交会的威廉·欣曼(William Hinman)概述了比特币不是一种证券。如果比特币的牛市理由要成为全球交易和价值储备的媒介，就需要在全球层面上拥有更多的监管确定性，而不仅仅是在美国。
上周，当Winklevoss ETF再一次被否认的时候，一个主要的原因是该资产的基础现货市场正在被操纵。全球各国政府需要决定如何从长期角度对待比特币，而基础现货市场需要更加成熟（以确保不存在操纵行为），以便有更多资金流入比特币市场。而这两个变量还将需要时间。
从长远来看，我仍然看好比特币。
看涨的长期前景
有6种长期的催化剂和我密切关注的理论显示，比特币有正面作用：
·人民币
大多数分析人士都坚信，当前比特币的最佳用途是跨国界支付–更具体地说，我认为，比特币最适合用于资本外逃，因为在这种情况下，威权政府对比特币的限制是存在的。这使得一些人认为，比特币的价格与人民币的价格呈负相关。2018年，人民币对美元的汇率一直在下跌，这可能表明，如果购买力继续下降，可能会引发资本外流，流向比特币。
·比特币的主导地位
我的一个很有说服力的观点是，在2017年的ICO热潮中，对不值得投资的项目的高估是2018年熊市的催化剂。在我们认识到下一个牛市周期之前，这需要从这些过度资本化的项目中流出，回到比特币中。这意味着比特币的主导地位需要提高到一定的水平，我相信这个水平远远高于60%。比特币的主导地位在2018年有所上升——从33%的低点回升至51%。
·块奖励减半
到2020年5月，开采比特币区块的回报将从每区块12.5btc减少到6.25。我们可以从几个角度来看待这个问题：矿商的利润将减少，或通胀将下降。
首先，我认为块奖励减半是一个积极的信号，因为它的先例显示出已经对比特币的价格产生了积极的影响。第二，我认为，由于摩尔定律，到2020年5月，矿业公司将继续变得越来越有效率，我不太担心它们的长期盈利能力。
·ETF的批准
正如上面所讨论的，我不认为ETF会在2018年获得批准，但我相信最终会有一个比特币ETF获得批准。当它被批准时，对于机构资金来说购买比特币就会很容易了，因为无需从不受监管的现货市场购买比特币，而托管解决方案也将到位。
就我个人而言，我认为这是一个比投资坏帐或负收益债券更好的资金配置方式。
·监管的清晰性
我认为，美国政府，特别是在Hester Pierce在SEC发表声明之后，政府愿意更多地探索比特币，并促进技术革新。我在上面提到，监管的确定性，比如比特币在全球的征税方式，以及公民如何安全地购买比特币，将需要时间，但我认为各国政府愿意提供一个框架，让比特币、指令和政府能够和平共处。就像比特币现在的情况一样，我认为政府喜欢有一个透明的区块链，可以监控象牙塔中的所有交易。记住：比特币是冒名的，而不是匿名的。
·未来的黄金
“比特币总有一天会取代全球所有黄金”的说法也许有些夸张，但它是把我从比特币兔洞中拉出来的原因之一。
我认为，比特币作为黄金的价值储备，是一个很好的补充，因为它比黄金有更高的价值：存储成本低，没有资本控制限制，可以分割，没有对手风险，供应固定不变。我认为，比特币是黄金的一种补充。
一个鲜为人知的事实是，每年发现的黄金越来越多，并增加到世界的储备中。为了简单起见，让我们假设世界上所有的黄金价值为7.5万亿美元。如果储存在黄金中的财富只有10%被转移到比特币上这是7500亿美元。以7500亿美元的市值计算，每个比特币的价值将超过3.5万美元。
2018年可能不是比特币的一年，但从长期来看，我任然看好比特币。