译者注：原文来源：hackernoon ， 原文作者：Taylor Pearson
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本译文仅作翻译学习之用，版权属于原作者。

最近有很多关于证券类通证（Security Token）的讨论。但首先是什么是证券类通证（Security Token）？他们是如何工作的？它们如何影响您的工作或业务？那就是，你为什么要关心他们？
在深入研究其余问题之前，首先要考虑一下：什么是证券？
证券是一种可互换的金融工具，具有一定的货币价值。从广义上讲，证券可以分为股权或债务。
股权证券代表公司的所有者权益（如苹果股票的一部分），债务证券代表借入并必须偿还的货币，因此持有人有权获得发行人对该债务的支付（如公司债券或美国国债）。
现在，什么是证券类通证（Security Token）？

什么是证券类通证（Security Token）？

通证化的证券就是证券，这种证券周围有电子封装。
电子封装的价值在于它使证券类通证（Security Token）更容易以符合相应规定的方式进行交易。像宝洁股票这样的公共股票的标记化并没有多少好处，因为它们已经非常流动：几乎任何人都可以买卖它们而不会出现太多问题。
你可能有一个很好的投资假设，即街道上的公寓建筑物会升值，但你可能没有几百万美元来买它 - 如果你这样做，你最好自信到可以长期持有它，因为它会很难卖出去。因为它很难卖出去（也就是非流动性），所以它的价值更低 - 也就是说，存在非流动性折扣（在学术文献中通常被引用为20-30％）。
目前有大量资金想投资于非流动性证券，如小型房地产投资信托基金（REITs）可能拥有你或小型企业在街上的公寓楼，但为了做到这一点，他们必须锁定他们的资本很长一段时间。你可以投资一家比萨饼店，但是如果你想买其它东西时就没有办法把钱拿出来了：你必须买了比萨店或它给你支付股息。
相比之下，如果你想在Apple购买股票，你可以花几百美元购买一股，如果你改变主意，可以在几分钟内卖出。
证券类通证（Security Token）允许企业在不锁定投资者的情况下锁定资金，因为通证可在二级市场上交易。该业务仍然可以使用资金，但投资者可以互相交换股份。
以美国私人的小型房地产投资信托基金（REITs）为例：在基金层面和监管层面都存在限制（例如，非美国人不能拥有超过50％的股份，而且你必须拥有100多名投资者才能获得优惠税收待遇，但如果投资者人数超过2000就必须公开上市了）。
实际上，这意味着如果任何投资者想要将其REIT的股票与另一个投资者进行交易，他们必须召集基金经理来获得许可，并且他们必须找到想要购买其股票的人，也需要基金经理批准才能进行交易。
这比登录您的Schwab或TD Ameritrade账户要困难得多，因此今天的证券，如小型房地产投资信托基金（REITs）和小型企业的股票都会受到非流动性折扣的影响。学术文献将这种非流动性定为20-30％。因此，如果你拥有100％的价值100万美元的小型企业，那么将公司的股权进行通证化将立即使其价值上升到120万美元。[1]
非流动性折扣的主要原因以及使用证券类通证的好处是，这些证券可以在全球范围内进行交易。在目前来说，投资者想购买其他国家的证券仍然非常困难。
使用通证，您可以使用代码对其进行限制，只要交易不违反代码限制，买家和卖家就可以自由地在二级市场进行交易。
至少在今天，创业公司的通证化股权可能并不那么有价值，因为大多数创业公司都是资金过剩而不是资金紧缺。
证券类通证的一个可能的早期使用案例是当地业务或特许经营，其具有经过验证的概念，并已在部分地区开展业务，但需要资金来扩展。而且，他们的资金来源选择有限。拥有更佳流动性的通证化证券将使他们获得更好的融资条款，可能会抵消20-30％的非流动性折扣中的大部分。
从广义上讲，你可以将证券类通证视为“合规性即服务”（CaaS）。通过在通证级别进行编码，你可以通过较少的寻租中介来实现更高效的市场。

证券类通证（Security Token）究竟如何运作？

在很高的层面上，几乎所有实现了证券通证化的公司都以相同的方式工作：发行人（如REIT基金经理或披萨店老板）发行代表公司所有权声明的证券类通证（Security Token）。 然后，发行人创建一个允许购买公司股权的投资者的钱包地址（通常是以太坊）的白名单。
白名单中的所有个人都必须证明他们符合该特定证券的任何限制。最低限度来说，这可能涉及与KYC（了解你的客户）和反洗钱（反洗钱）法律合并，以及证明他们是合格的投资者。
证券类通证（Security Token）协议无法将数百个管辖区的法规纳入其中，但绝大多数法规都可以通过限制谁拥有通证来遵守。这就是白名单所做的。

发行人可能会允许第三方提供商对投资者进行KYC / AML和尽职调查，并将其添加到白名单中，以便每次有人想交易他们的通证时，交易所都不必去找发行人来做这个调查工作。这应该增加证券类通证的流动性，使它们（以及它们所代表的基础证券）更有价值。
只要和你进行交易的人被列入白名单，你就可以在任何地方以任何方式交易证券类通证。 tZero，Blocktrade和Open Finance是个人和机构交易证券类通证的首批交易所。

有些公司正在涌现，这将有助于发行人对证券进行通证化，Harbor就是其中之一。 Harbor作为一个预言机存在，一个验证“真实世界”数据并将其提交给区块链的代理。在这种情况下，这个“真实世界”的数据就是和你交易的人是否已经列入白名单。
如果你尝试与某些人去交易证券类通证（Security Token），那么就会到Harbor查询他们以确保他们已列入白名单。如果结果返回“Yes”，那么交易就会通过。如果结果返回“No”，它会抛出错误消息，你就不能完成交易。
与大多数其他加密资产一样，证券类通证（Security Token）并不是储值工具。比特币是一种储值工具，因为如果有人拿到你的比特币私钥，他们可以花你的比特币。现金也是一种不记名的储值工具 - 如果我掏出10美元的钞票而你拿起它，你就可以把它花掉，而我没办法阻止你。但你无法窃取证券类通证（Security Token），因为通证不是证券本身，而是其电子表示。没有人可以将通证转移到他们的钱包，除非他们的钱包被列入白名单，在这种情况下，他们需要通过KYC / AML，因此你会知道他们是谁（然后，我想，你可以派人去逮捕他们）。
证券类通证（Security Token）的另一个优点是，它们可以帮助私人公司在没有律师队伍的情况下跟踪他们的财务报表。目前是2018年，你会认为这已经以电子方式完成，但它仍然主要在纸上完成，这真是个令人惊讶的问题。
2013年有一个臭名昭着的混乱案例，多尔食品认为他们有三万六千股流通股，但投资者认为他们拥有四千九千股股票。

证券类通证（Security Token）的潜在影响是什么？

证券类通证（Security Token）的一个可能影响是它使我们需要更少的安全律师。起草“湿”纸合同的许多工作将被撰写“干”代码合同所替代。
对法律的了解仍然是必要的，所以你可以想象，学会写智能合约的律师将是非常有价值的。
另一个可能受影响的行业是资产管理。从历史上看，资产管理人员所关注的一切都是他们的管理资产（AUM）以及他们产生的管理费用。如果资产管理人管理1亿美元，并且他们收取1％作为管理费，他们每年赚100万美元，无论他们是否用这些资产来投资。
在一个以证券类通证（Security Token）为主导的世界中，他们没有任何东西可以“管理”。没有股票证书需要由后台派遣。
相反，您可能会看到投资顾问提出买入和卖出建议，作为投资者，您可以注册“跟随”他们并与他们一起投资，并且他们会因为做出正确的选择而获得报酬。
我们也可能会看到一些我们以前从未见过的突现效应。想象一下，如果纽约市的所有房地产都被通证化了。您可以创建交易所交易基金（ETF），如上西区ETF，布鲁克林ETF和金融区ETF。
这将让交易员走得很远，布鲁克林，上东区。
证券类通证（Security Token）与其他金融创新不同，如信用违约互换和导致2008年全球金融危机的信用违约义务。 2008年崩溃的一个重要原因是风险集中。
由于证券类通证（Security Token）位于区块链上，监管机构或任何能够访问区块链的人都能够随时了解风险的集中程度，因为透明度更高。
另一个突出的影响是，我们将看到今天仍没有证券化的东西进行了新的证券化。从历史上看，很难将像艺术这样的东西证券化，因此存在很大的非流动性折扣。没有多少人能买得起一百万美元的艺术品，但更多的人可能买2万美元的艺术品。
这些资产也可以捆绑在一起，所以你可以去做多法国印象派的作品，同时去做空现代艺术派的作品。
金融监管机构最终可能会要求证券的通证化。由于证券类通证（Security Token）实际上是“合规即服务”（CaaS），因此它们使监管机构的工作变得更加容易。

[1]这里显然存在许多潜在的复杂因素，这些因素对每项投资都是特定的。