أردوغان يشتكي من «حرب اقتصادية».. لكن الحقيقة غير ذلك

كيف ولماذا حدثت الأزمة؟
المشكلة أن البنوك والشركات التركية قد اقترضت الكثير من الدولارات (ديون العملات الأجنبية حوالي 30% من ناتجها المحلي الإجمالي) التي يصعب تسديدها الآن؛ لأن عملتها تتراجع كثيرًا. وبالفعل فقدت الليرة التركية منذ بداية العام 27.7% من قيمتها مقابل الدولار. ويرجع جزء من ذلك إلى رفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي لسعر الفائدة؛ مما يجعل الاحتفاظ بالمال في الولايات المتحدة أكثر جاذبية؛ بالإضافة إلى أن العقوبات الأمريكية ضد بعض كبار المسؤولين الأتراك قد أثار شبح إخراجها من أسواق الديون الدولية. إلى جانب سياسات أردوغان التي جعلت الاستثمار في تركيا يبدو أقل جاذبية. والنتيجة أن الكثير من الناس كانوا يحاولون التخلص من الليرة التي كانت تنخفض أسرع من أية عملة أخرى، عدا عملات إيران، والأرجنتين، وفنزويلا.

وتابع الكاتب: هذا هو الخبر السيئ. والخبر السار هو أن إصلاح هذا من شأنه حل مشكلاتهم الأخرى أيضًا. وهو ما يعني أن عملة تركيا تحتاج إلى نفس الشيء الذي يفعله اقتصاد تركيا: أسعار فائدة أعلى.في كثير من الأحيان تظل البلدان التي تحتاج إلى دعم عملاتها من خلال رفع نسبة الفائدة – عالقة في وضع تحتاج فيه أيضًا إلى دعم النمو من خلال تخفيضات أسعار الفائدة، لكن تركيا لا تواجه هذه المعضلة. هي تحتاج بالفعل إلى رفع أسعار الفائدة لخفض معدل التضخم المرتفع للغاية والعجز الكبير في الحساب الجاري. ويسهل حدوث ذلك بقرارات سياسية.

لكن أردوغان لطالما توعد ضد «ضغط سعر الفائدة»؛ لمحاولة إسقاط ما يسميه «أساس كل الشر» – أي معدلات الفائدة المرتفعة بالبلاد. في نظام يحصل فيه على المزيد من السلطة مع كل عام يمر، جعل البنك المركزي يؤجل أي ارتفاعات في سعر الفائدة إلى أن يفوت الأوان تقريبًا. ويبدو أن أردوغان لم يعد يتحمل هذا الاستقلال المحدود جدًا للبنك المركزي. وقال خلال حملته الانتخابية الأخيرة: «لا يستطيع البنك المركزي أن يأخذ هذا الاستقلال، وأن يتجاهل الإشارات التي قدمها الرئيس».

ويعلق الكاتب: «لن يسمح أردوغان بذلك. فقد استخدم آخر انتخابات لمنح نفسه السلطة لتعيين محافظ البنك المركزي للبلاد، وتعيين صهره وزيرًا للمالية. إن النتيجة التي يمكن التنبؤ بها هي مزيد من الإصرار على سياسات رفض رفع أسعار الفائدة في مواجهة التضخم الذي يتصاعد إلى أبعد من هدفها المزعوم».

هل ستدخل تركيا حلقة الانهيار؟
يبدو أن تركيا ستختبر بالفعل نظرية أردوغان الخاطئة للغاية خلافًا لجميع الأدلة التجريبية – بحسب الكاتب – التي تقول: إن أسعار الفائدة المنخفضة هي التي تسبب انخفاض التضخم. ومن المحتمل أن تختبر هذه الفكرة لفترة طويلة. لذلك قال إنهم في منتصف «حرب اقتصادية»: كان يطلب من الناس بيع دولاراتهم للمساعدة في دعم الليرة، بدلًا عن رفع البنك المركزي لأسعار الفائدة للقيام بذلك.مع أن ذلك لن يتسبب في حدوث أزمة الشهر المقبل، فقد يحدث ذلك في العام المقبل. ويقدر بنك جولدمان ساكس – على سبيل المثال – أنه إذا انخفضت الليرة عن مستواها الحالي البالغ 5.2 لكل دولار إلى حوالي 7.1 دولار لكل دولار (أي ما يعادل 25% من الانخفاض)، فقد تلتهم الأزمة كل رأس المال الإضافي الذي بنته البنوك التركية كمخزن احترازي. وهذا لا يعني أنها ستنهار في هذه المرحلة، بل قد تبدأ بالدخول في مشكلة حقيقية. ونفس الشيء مع جميع الشركات التركية التي أقرضت الدولارات. في أسوأ الحالات قد يتحول هذا إلى حلقة هلاك؛ إذ تسقط الليرة لأن الشركات تتخلف عن سداد ديونها بالدولار، والشركات سوف تتخلف عن سداد ديونها بالدولار؛ بسبب انخفاض الليرة.

وفي النهاية يختتم الكاتب تقريره قائلًا، إنه مستقبل يقلق الأسواق التركية بالتأكيد: لقد تأثرت أسهمهم وسنداتهم وعملاتهم بشدة خلال الأشهر القليلة الماضية. إنها إشارة على أن أردوغان يخسر الحرب الاقتصادية التي يقول إنه يحارب فيها، ولكنه يحارب ضد الواقع.

      Erdogan complains of "economic war" .. But the truth is not

How and why did the crisis occur?
The problem is that Turkish banks and companies have borrowed a lot of dollars (foreign currency debt is about 30% of their gross domestic product) that are difficult to pay now because their currency is falling too much. Indeed, the Turkish lira has lost 27.7% of its value against the dollar since the beginning of the year. Partly due to the US Federal Reserve's interest rate hike, making the retention of money in the US more attractive;
In addition, US sanctions against some senior Turkish officials have raised the specter of taking them out of international debt markets. Along with Erdogan's policies that made investment in Turkey seem less attractive. The result is that many people were trying to get rid of the lira, which was falling faster than any other currency, except the currencies of Iran, Argentina and Venezuela.

"This is the bad news. The good news is that fixing this would solve their other problems as well. Which means that Turkey's currency needs the same thing as Turkey's economy: higher interest ratesCountries that need to support their currencies by raising interest rates often remain stuck in a situation where they also need to support growth through interest rate cuts, but Turkey is not facing this dilemma. They already need to raise interest rates to reduce the very high inflation rate and the large current account deficit. This is facilitated by political decisions.

Erdogan has always vowed against "interest rate pressure" to try to drop what he calls "the root of all evil" - the country's high interest rates. In a system that gets more power with each passing year, the central bank delays any interest rate hikes until it is almost too late. It seems that Erdogan no longer tolerates this very limited independence of the central bank. "The central bank can not take this independence and ignore the president's signals," he said during his recent campaign.
"Erdogan will not allow this. He used the last election to give himself the power to appoint the country's central bank governor and appoint his son-in-law as finance minister. The predictable outcome is more insistence on policies to refuse to raise interest rates in the face of inflation that is rising beyond its stated goal. "

Will Turkey enter the cycle of collapse?
Turkey seems to be testing Erdogan's theory, which is very erroneous, contrary to all empirical evidence, which says low interest rates are causing inflation. It is likely to test this idea for a long time. So he said they were in the middle of an "economic war": he was asking people to sell their dollars to help support the lira, instead of raising the central bank interest rates to do so.
Although this will not cause a crisis next month, it could happen next year. Goldman Sachs estimates, for example, that if the pound drops from its current level of 5.2 per dollar to about $ 7.1 per dollar (25 per cent of the decline), the crisis could eat up all the additional capital built by Turkish banks as a precautionary store. This does not mean that it will collapse at this stage, but may start to get into a real problem. And the same with all the Turkish companies that lent the dollars. In the worst case, this could turn into a losing ring; the lira falls because companies default on their dollar debt, and companies will default on their dollar debt;
In the end, the writer concludes his report, a future that certainly worries the Turkish markets: their stocks, bonds and currencies have been heavily affected over the past few months. It is a sign that Erdogan is losing the economic war he says he is fighting against, but he is fighting against reality.