En Cuba la devaluación del peso cubano no tiene para cuándo acabar y la única medida que ha tomado el gobierno ha sido la propaganda. Si bien todos los países tienen un arsenal de herramientas para combatir la volatilidad excesiva y la devaluación de su moneda y la elección de la intervención depende de la causa raíz del problema (pérdida de confianza, fuga de capitales, inflación alta, etc.), el gobierno comunista hace gala de su incompetencia. No obstante, para entender mejor cómo se le podría dar solución este problema es preciso conocer cuáles son las posibles intervenciones de un estado para frenae la devaluación monetaria.
Intervenciones del Banco Central en el mercado monetario
Primero vamos a aclarar que las intervenciones se dividen en dos grandes categorías: Intervenciones Directas (o de Mercado) e Intervenciones Indirectas (o de Política). Y cada una tiene fortalezas y limitaciones.
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Veamos más a fondo las características de cada grupo.
Intervenciones Directas (en el Mercado de Divisas)
Estas son acciones donde la autoridad monetaria (Banco Central, Reserva Federal o equivalente) participa directamente en el mercado comprando o vendiendo moneda.
Venta de Reservas Internacionales:
Como su nombre lo indica el Banco Central vende dólares (u otras divisas fuertes) de sus reservas y compra su propia moneda local. Esto aumenta la demanda de la moneda local y reduce la oferta, fortaleciéndola. Se utiliza para defender la moneda ante un ataque especulativo o una fuga masiva de capitales.
Es una herramienta de primera línea que tiene la limitante de que las reservas son finitas. Si la presión de venta es muy grande y sostenida (se puede dar ante una emisión monetaria excesiva y la pérdida de confianza), el Banco Central puede agotar sus reservas sin lograr el objetivo.
Compra de Divisas:
En este caso el Banco Central compra dólares con moneda local aumentando la oferta para evitar que esta se aprecie demasiado rápido. Se utiliza para acumular reservas y suavizar una apreciación indeseada de la moneda (por ejemplo, por un influjo de capitales o altos precios de las materias primas de exportación). Es una realidad que una valorización acelerada puede dañar las exportaciones y la actividad económica local.
Tiene el riesgo de que puede tener un impacto inflacionario, pues se está inyectando más moneda local en la economía.
Intervenciones Indirectas (de Política Económica)
Son medidas que cambian los incentivos para los inversores y afectan la oferta y demanda de la moneda local. También tienen un impacto en la actividad económica pues pueden afectar los costos de préstamos e inversiones.
Política Monetaria (Gestión de las Tasas de Interés)
Esta es una de las herramientas más poderosas. No solo para fortalecer o debilitar la moneda local sino también para combatir la inflación. Sin embargo, requiere una integración a los mercados internacionales y tener un crédito país confiable.
- Subir las Tasas de Interés: al aumentar los rendimientos de los bonos y depósitos en moneda local se atrae capital extranjero en busca de mejores retornos. Esta entrada de capital aumenta la demanda de la moneda nacional, lo que termina fortaleciéndola. Sin embargo, tiene un efecto secundario negativo y es que frena el crecimiento económico al encarecer el crédito para empresas y consumidores.
- Bajar las Tasas de Interés: esta acción genera el efecto contrario. Su principal uso es para frenar una apreciación excesiva de la moneda o incentivar la actividad económica al hacer que los préstamos sean más "baratos".
Política Fiscal
El ajuste fiscal ya sea mediante reducción del gasto público o con el aumento de impuestos es una medida por lo general impopular y muchas veces satanizada, aunque es necesario y fundamental para la salud económica, social y política de un país.
La principal razón es que un déficit fiscal alto suele generar desconfianza en los mercados, lo que lleva a la devaluación. Al reducir el déficit, el gobierno restaura la confianza, además de que reduce la necesidad de financiamiento inflacionario y puede bajar las primas de riesgo. Se utiliza cuando existen crisis de confianza o cuando hay presiones inflacionarias fuertes, aunque quizás debería ser de sentido común el nl gsstar más de lo que se ingresa.
Esto puede contraer la economía en el corto plazo, pero a mediano y largo plazo los resultados son positivos.
Controles de Capital
Las restricciones a la salida de capitales impone límites a la capacidad de residentes y extranjeros para sacar dinero del país (impuestos a la compra de divisas, límites cuantitativos, congelación de cuentas). Se utiliza en situaciones de crisis aguda para detener una hemorragia de divisas y ganar tiempo. Sin embargo, son medidas extremas que pueden afectar seriamente la confianza en el sistema financiero y la seguridad jurídica del país.
Comunicación y Compromisos (Política de "Forward Guidance")
El Banco Central comunica de manera clara y consistente su estrategia y sus metas. Un compromiso creíble de defender la moneda o de combatir la inflación puede, por sí solo, calmar los mercados y reducir la volatilidad siempre y cuando la institución tenga credibilidad previa. Sin embargo, estas comunicaciones por si solas no tienen un efecto duradero.
Acuerdos Internacionales
Sin acceso a los sistemas bancarios mundiales, sin aliados geopolíticos o económicos y sin confianza financiera no se puede alcanzar ningún acuerdo ventajoso. Para lograr un acuerdo ventajoso necesitas dos de estas tres cosas, siendo la confianza un punto innegociable. Nadie presta, rescata o invierte en quien es mala paga (y el gobierno comunista cubano lo es) . Suponiendo que las naciones cumplen con los requisitos necesarios para lograr acuerdos positivos, veamos que opciones tienen.
- Líneas de Swap entre Bancos Centrales: esto es un acuerdo con otro banco central (como la Fed o el Banco Central Europeo) que le permite al país acceder a una línea de crédito en una divisa fuerte. Lo que le da "artillería pesada" para intervenir en el mercado sin agotar sus propias reservas. Se utiliza para proveer liquidez en dólares al sistema financiero local durante crisis de liquidez global.
- Préstamos de Organismos Internacionales: recibir un préstamo del Fondo Monetario Internacional (FMI) o del Banco Mundial suele venir condicionado a la implementación de reformas económicas específicas (paquetes de ajuste). No obstante, hay otras instituciones u conglomerado de estados que pueden fungir como prestamistas. Los países acuden a esta opción cuando la crisis de balanza de pagos es muy severa y se han agotado otras opciones.
Resumen y Consideraciones Finales
La verdad es que no hay una solución única o universal. La intervención correcta depende del diagnóstico correcto. ¿Es un problema de confianza? ¿De alta inflación? ¿De términos de intercambio?
Además, como expliqué, casi todas estas medidas tienen un costo. Subir tasas de interés frena la economía; los controles de capital ahuyentan la inversión; la intervención directa gasta reservas, etc. En la práctica, los países suelen usar una combinación de estas herramientas para lograr un impacto más contundente. Sin embargo, la efectividad de cualquier intervención depende en gran medida de la credibilidad de las instituciones, especialmente del Banco Central. Sin credibilidad, incluso las medidas más duras pueden fracasar y en el caso de Cuba la credibilidad es nula. Esto hace muy difícil la implementación de una política efectiva en cuanto a eliminar la devaluación y la volatilidad del peso cubano respecto al dólar.
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