대규모 채권 매입에서 마이너스 금리에 이르기까지 최근의 경제 위기에 맞서기 위해 중앙 은행에 의해 시작된 프로그램 뗏목은
최고로 혼합 된 성공을 거두었고 다음 번에는 훨씬 덜 할 것입니다.
이것이 중앙 은행가들 사이에서 다음 경기 침체에 맞서 싸우는 방법에 대해 더 깊이 재고 할 것을 촉구하는 연구에서 최고
경제학자 그룹의 결론이다.
그룹은 가장 효과적이기 위해서는 정책 결정자들이 다음 경기 침체에서 무엇을할지 명확하게 말한 다음 시간이 오면 신속하고
적극적으로 행동해야한다고 강조했다.
중앙 은행가들은 "가격과 경제 활동을 안정화시킬 수있을 때 새로운 통화 정책을 조기에 적극적으로 전개 할 준비를해야한다"고
결론을 내렸다. 이전 프로그램의 "제한된 성공"은 3 번의 1 번 미만으로 효과를 보인 것은 "보다 많은 활동가 정책에 대한
정당성"입니다.
그럼에도 불구하고 정책 입안자들은 심각한 하락세를 상쇄하는 데있어 "유효성에 대해 겸손해야한다"고 말했다.
이 연구는 JP Morgan 수석 이코노미스트 Michael Feroli, Citi 수석 이코노미스트 Catherine
Mann 및 전 국제 은행 정착 경제학자 Stephen Cecchetti를 포함한 베테랑 통화 정책 분석가들에 의해
작성되었습니다. 그것은 화폐 정책에 관한 연례 시카고 부스 경영 대학 포럼에서 발표되었다.
위기에 대응하는 방법과 금리가 낮은 수준으로 고정되고 주요 국가의 경제가 깊게 얽혀있는 글로벌 경제에 여전히 영향을 미치는
영향에 대해 글로벌 중앙 은행가들 사이에 강렬한 반영이 진행되고 있습니다.
그룹은 중앙 은행가들이 더 나아가 야한다면 현재 경제 침체를 다루기위한 새로운 플레이 북을 계획하고 있다고 말했다. 특히
그들은 이미 진행중인 정책 검토의 일환으로 연준이 계획에 명시 적으로 참여하도록 장려했다.
전통적으로, 단기 금리 인상 및 하락은 통화 정책의 주요 도구로, 금리 억제 활동이 높고 금리가 낮아 차용 및 지출을
장려합니다. 최근 조사에 따르면 정책 입안자들은 더 빨리 움직여서 더 깊게 삭감하면 금리 인하로 더 많은 돈을 벌 수 있다고
제안했습니다.
그러나 금리가 너무 낮아서 정책 입안자들은 2007 년 금융 위기가 시작된 이래로 "전통적이지 않은"도구를 한 번만 사용해야
할까 걱정하고 있습니다. 여기에는 미국, 유럽 및 일본의 "양적 완화", 시장 조향에 대한 강력한 성명 또는 "전향 적
지침"을 통한 수조 달러의 채권 구매, 일본 및 유럽의 금리 사용률이 0 미만인 방법 등이 포함됩니다.
Lael Brainard 총재는이 논문에 대한 준비된 논평에서 기존의 도구를 사용하지 않은 중앙 은행이 영향을 덜받는 것처럼
보였기 때문에 더 빠른 조치가 필요하다고 말했다.
"금리가 제로에 도달하면 더 넓은 범위의 도구를 사전에 배포 할 것임을 미리 명확히해야한다"고 그녀는 말했다.
처음에는 논쟁의 여지가 있지만 인플레이션이나 금융 불안정에 대한 두려움을 불러 일으키는 이러한 도구는 광범위한 정치적 수용력을
얻었습니다. 미국의 보수적 인 공화당 의원들은 최근 청문회에서 사용할 준비가되었다고 말하면서 연준에 후보를 표명했습니다.
필요한 경우
나쁜 소식 : 도구가 그다지 강력하지는 않습니다.
예를 들어, 연준의 양적 완화가 차입 원가를 낮추는 데 얼마나 효과적인 지에 대한 많은 연구가 이루어졌으며, 일반적으로 적어도
연준의 채권 매입은 신용을 더 저렴하게하고 경제를 도왔다 고 결론지었습니다.
새로운 연구는보다 글로벌하고 체계적인 시도를했습니다. 연구자들은 주요 선진국과 전 세계에 대해 독특한 재정 조건을 마련했으며,
다양한 위기 프로그램이 가계가 신용을 얻는 환경을 개선하고 회사가 돈을 빌리거나 채권을 발행하거나 주식을 팔 수있는 환경을
개선했는지 여부를 조사했습니다. .
"우리의 첫 번째 높은 수준의 테이크 아웃은 유리가 반이 찼다는 것입니다."그룹은 "새로운 통화 정책"이 시행 된 84 개
사례 중 3 분의 1이 채되지 않아 재무 상태가 크게 완화 되었기 때문이라고 썼다. "이것은 중앙 은행가의 재무 조건에 영향을
줄 수있는 능력의 증거입니다."주요 목표 금리가 0으로 줄어든 후에도 기존의 방법이 덜 사용되는 전형적인 지점은 더 낮아질 수
없습니다.
"두 번째 높은 수준의 약점은 유리가 반으로 비어 있다는 것입니다. 많은 경우에 새로운 통화 정책은 다른 요인들이 국내 금융
상황을 더 빡빡하게 만드는 요인을 상쇄하기에 충분하지 않았습니다." "구현 된 통화 정책으로는 충분하지 않았다."
그들은 어떤 것이 다른 것보다 더 잘 작동하는 것처럼 보였으며 특히 실업률이 6.5 % 아래로 떨어질 때까지 금리를 0으로
유지하겠다는 연준의 2012 년 약속과 같은 조치에 주목했다.이 그룹은 금리에 대한 정책 약속을 특정 경제 성과에 연결하는
것이 "국내 재정 상황에 영향을 미치는 가장 성공적인 도구"였으며, 6 개국 중 4 개국에서 근무했다고 밝혔다.
그러나 전체적으로이 그룹의 연구 결과는 "자비에 대한 변호인"이라고 밝혔다. 그들은 각 개별 국가에 대한 글로벌 금융 여건의
영향이 컸으며, 연준과 다른 중앙 은행들이 어느 정도 고관에 묶여 있다고 지적했다.
미래의 경기 침체가 여러 국가에 걸쳐 동기화 될 가능성이 높아짐에 따라 "전세계 재무 요인의 중요성은 모든 중앙 은행 (연방
준비 은행)조차도 영향력이 제한적인 전투력이 될 수 있음을 시사합니다."