没有几家公司像海航一样崛起如此之快，在海外投资如此之多。根据Bloomberg的数据，在过去三年，海航累计海外投资高达450亿美元。引人惊叹之余，不禁也让人疑惑：海航哪来的这么多钱？显然，传统的融资手段，诸如银行贷款、发行债券、甚至是二级市场，都已经远远不能够满足海航的融资需求。今天，盘贝就带你起底海航450亿美元投资传奇。
Bloomberg在分析了100份海航的有关金融文件后发现，海航并不是通过传统的银行贷款来进行融资的，那样太慢，又有太多审核，反之，海航是利用非银行的借贷机构（影子银行）进行融资的，主要方式有三：信托、P2P和新三板。
通过分析海航的金融文件我们发现，海航已经向这些非银行贷款机构出让价值超过100亿美元的未上市股份，在某些情况下，向这些影子银行支付的利息已经远远高于中国的银行贷款和债券发行的基准利率。目前没有任何迹象表明海航做了什么违法的事情，但这样的融资手段对于海航的公司规模来说，非常耐人寻味。
一. 信托
海航大笔资金来源之一是信托机构。信托就是从个人或机构投资者那里获取资金，然后重新出借或投资这些资金。
根据Use Trust的数据，海航集团自2016年1月以来已经销售了35个信托产品，而从2016年前推五年海航一共才卖了21个。相比之下， 万达只卖了10个信托产品，而复星集团则卖出了0个。
据统计，仅仅是截止到今年7月份，信托和其他非银行融资机构对海航12个未上市公司的新股认购额就已经高达60亿美元，跟2016年总数都几乎要持平了。其中由信托机构认购的股权大概有12亿美元，而2016年同期这个数字尚为0。
中国的信托市场十分广阔，高达22万亿人民币。然而，信托却从来都不是一个便宜的选择。据Bloomberg的数据，2016年年初起，海航旗下的信托产品向投资者保证了大概7%的年收益率。相比之下，垃圾债券的基准利率是约6.79%，向非金融公司贷款的平均利率为5.67%。
举个例子，厦门国际信托通过这种方式成为了海航科技部门的一个小股东。虽然是股权拥有者，对于厦门国际信托来说这更像是一种债务，招股说明书上说，年化回报率为7%到8.3%，并表示海航在24个月后将回购股权，以确保信托产品保本付息。
凯雷集团（Carlyle Group）的前合伙人Shih说，使用信托进行融资的好处在于，这能让公司的负债问题看起来没有那么严重。
海航回应称，这样通过信托来融资的情况只占海航全部融资的10%，并且近期这个比例也已经在减少的状态。同时海航称，过去七年来，海航的资产负债率已经有所下降。
二. P2P平台
除了信托融资之外，海航同时还在利用P2P贷款进行融资。一个典型的P2P贷款项目只需要几天，还不需要向银行贷款或出售债券一样公布那么多的数据。同时，P2P对融资的金额也没有任何限制。据Bloomberg报道，在某些情况下，海航甚至动用自家的P2P平台来为集团的其他几个部门募资。
据金融时报称，海航至少在10个P2P平台上线了自己的金融产品，其中有4个平台就是海航旗下的，包括聚宝汇，立马理财，金牛座和前海P2P。
聚宝汇大厅 图片来自布谷新金融
举一个最近的例子吧。海航的一个租赁公司因为急需运营资本，在海航旗下的聚宝汇P2P平台上融了4500万人民币，这个租赁公司为投资者提供了390天8.8%的回报，是中国一年期贷款基准利率的两倍。金融时报报道，知情人士认为，有70%的聚宝汇所募集的资本将流入海航的各个子公司，海航子公司的各种产品也经常可以在聚宝汇上见到。
海航集团解释说P2P募资的做法符合中国的各项规定。
三. 新三板
新三板自2016年以来，一直是中国市场规范比较薄弱的一环。截止到今年前半年，海航在18个新三板公司中拥有股权，其中的14个已成功上市。2016年，海航旗下的7家上市公司在新三板中吸纳资金约93.3亿人民币。
Orient Capital Research的创始人Andrew Collier一直对这种融资方式持怀疑态度，认为这与海航公司规模有所不符。另外，去年海航集团的股本回报率从2015年3.6%下降到1.7%，而海航融资的利率则从4%上升到了4.4%，让人开始不禁担忧海航还能否支付它所借的钱。
Collier评价说，“这样的做法太疯狂了，他们对于资金的需求已经如此之大，以至于他们已经无所不用其极。”
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