안녕하세요? 알파J인베스트먼트 대표, Alpha J입니다.
퀀트로써 전략을 짜려고 보면, 특히 퀀트에 입문하시는 입문하시는 분들이 전략을 짜려고 보면, 여러가지 지표를 많이 접하시게 됩니다.
대표적인게 P로 시작해 R로 끝나는 지표들, PER, PBR, PSR 등이 있고, ROE나 ROA같은 지표들도 있지요.
가치투자에 기반한 전략을 수립하는 퀀트들은 보통 이런 이 지표들을 적절히 잘 혼합해서 최적의 수익률을 가져다주는 포트폴리오를 산출해내는 전략을 수립하려고 하지요.
전략을 수립할 때 무슨 지표들을 결합해야 최적의 수익률을 낼까? 하는 질문에 답을 내려면, 대충이라도 지표를 합했을 때 어떤 결과가 나오는지 어림짐작이라도 가능해야됩니다.
입문자분들이 가장 어려워 하는 부분 중 하나지요.. 지표들이 어떤 특징을 갖는지, 그 지표가 어떤 의미를 갖는지 이해 했다고 하더라도 지표가 합쳐지면 어떤 시너지를 내는가? 를 생각해보는 것은 정말 어렵습니다.
이번 포스팅에서는 이 시너지 효과를 대충 어림짐작으로라도 어떻게 예측할 수 있는지.. 그 방법을 말씀드리고자 합니다.
주가 지표, 퀄리티 지표
전략에 사용 가능한 지표들을 구분하는 방법은 매우 다양합니다. 그 중 하나는, 지표들을 주가 지표와 퀄리티 지표로 나누는 겁니다.
주가 지표란, 간단히 말하면 주가, 혹은 시가총액이 지표를 산출할 때 고려되는 지표를 말합니다.
예를 들어, P 시작해 R로 끝나는 모든 지표들은 "시가총액 대비" 어떤 재무제표 값으로 계산이 되지요. PER은 시가총액 대비 순이익, PBR은 시가총액 대비 장부가치.. 이런 식으로 말입니다.
이 주가 지표는 "주가가 기업의 가치대비 싼가? 비싼가?"를 알려주는 지표가 됩니다. 즉, 주가가 가치대비 저평가, 고평가 되었는지를 말해주는 지표들이지요.
반대로 퀄리티 지표란, 주가, 시가총액이 지표를 계산하는 수식에 포함되지 않는 지표, 다시 말해 주가를 전혀 고려하지 않는 지표라고 할 수 있습니다.
대표적인게 ROE, 배당률 같은 것이 있습니다. 이들은 주가를 전혀 고려하지 않고 수치를 계산합니다.
따라서, 이들 지표는 기업이 우량한지? 기업의 사업성이 어떤지?를 알려줄 수 있지만, 기업의 "주가가" 싼 지, 비싼 지를 알려줄 수 없습니다.
이제 주가 지표와 퀄리티 지표에 대해 어느정도 감을 잡으셨을 것 같습니다. 그리고 명민하신 독자분들은 이 2개를 어떻게 조합해야 될 지 벌써 감이 오는 분들도 계실 것 같습니다.
전략을 짤 때는, 최소
- 1개 이상의 주가 지표와 퀄리티 지표를 재량 껏 혼합해서 전략을 짜야하고,
- 퀄리티 지표들만 결합해서 전략을 짜는 것은 절대로 안됩니다.
주가 지표는 무조건 한 개 이상은 전략에 포함되어야 하는 이유는 주가가 저평가 되어 있는지, 고평가 되어 있는지를 반드시 알아야 되기 때문입니다.
퀄리티 지표들을 결합하면 정말 좋은 "기업"들을 골라 낼 수 있습니다. 정말 우량한 기업들만 골라낼 수 있지요. ROE도 짱짱하게 높고, 배당도 정말 잘하는, 그런 주식들 골라낼 수 있습니다.
그러나, 이런 기업의 주식이라도 주가가 고평가 되어 있으면 결국 투자로는 돈을 벌 수 없습니다. 그리고 퀄리티 지표들의 결합으로는 주가가 고평가 되어 있는지, 저평가 되어 있는지 절대 알 수 없기 때문에, 고평가된 주식을 매수하게 될 확률이 매우 높습니다.
사실, 시뮬레이션을 해보면, 퀄리티 지표를 아예 섞지 않고 주가 지표만 결합을 해도 수익률이 괜찮게 나오는 경우가 많습니다. 그만큼 주가지표가 매우 중요하다는 말입니다. 하지만, 퀄리티 지표를 잘만 섞으면, 어마어마한 수익률을 가져다주는 경우가 많습니다.
실제 예시들을 한 번 볼까요?
아래 성과는 2001년부터 2017년까지 저PER + 저PBR + 고ROE 순으로 15개를 매달 매수하는 전략의 성과입니다.
백테스트는 언제나 인텔리퀀트 스튜디오 를 사용합니다.
그리고, 아래는 저PER+저PBR, 즉 ROE를 뺀 결과입니다.
ROE를 고려하는게 성과가 훨씬 높지요. 그러면, 주가 지표들을 아예 빼고, ROE랑 다른 퀄리티 지표만 결합한 결과는 어떨까요?
성과가 훨씬 좋지 않은 것을 볼 수 있습니다.
위에서 제가 설명드린대로, 퀄리티 지표는 주가가 싼지, 비싼지를 고려하지 않기 때문이지요...
다시 한 번 기억하셔야 합니다.
전략을 짤 때는, 최소
- 1개 이상의 주가 지표와 퀄리티 지표를 재량 껏 혼합해서 전략을 짜야하고,
- 퀄리티 지표들만 결합해서 전략을 짜는 것은 절대로 안됩니다.