유상증자 후 현대중공업의 주가는 어떻게 될까?

유상증자에 대한 게시물을 쓰면서 가장 많이 듣는 질문이 유상증자 이후 주가에 대한 부분입니다. 사실 유상증자 후 주가는 장기적으로는 우상향 할 것이고, 단기적으로는 모르겠습니다. 장기적으로는 기업의 펀더멘탈이 개선되는 추이를 따라갈테니, 현대중공업이라는 기업의 경제성에 긍정적인 견해를 갖고 있는 제 생각이 맞다면 아마 주가도 장기적으로 우상향 할 것이라고 생각합니다. 물론 이건 기본적으로 기업의 경제성에 대한 추정을 바탕으로 예상한 것에 불과하기 때문에 확실하게 이렇다라고 말하기가 어렵습니다.

다만, 주가 자체에 전망에 대한 이야기가 아니라 재무적으로 어떻게 변할까? 라는 질문은 나름 확실하게 답할 수 있습니다. 물론 이것도 가정이 필요합니다. 시장이 현대중공업이라는 기업에 대해서 유상증자 전이나 후나 동일한 밸류에이션을 적용해준다는 가정입니다. 다만 아직 17년 말 기준 재무상태에 대한 정보가 없어서 3Q17 기준 자료를 사용해서 추정을 하기 때문에 본질적인 오차가 발생할 수 있다는 점은 감안해주시기 바랍니다. 3Q17 연결기준 현대중공업의 자본총계는 12,822,118,625,000원입니다. 그리고 오늘(29일 기준) 종가가 주당 143,000원, 주식 수가 56,665,426주입니다.

그럼 위 숫자를 바탕으로 현재 시가총액 8,103,155,918,000원, BPS 226,278원, PBR 0.632배를 뽑아낼 수 있습니다. 그리고 여기에 다시 앞의 게시물에서 추정했던 발행가액 추정액(=98,524원)과 공시를 통해 확인할 수 있는 발행주식수(=12,500,000주)를 통해서 모집총액 1,231,544,376,254원이라는 숫자를 도출할 수 있습니다.

그러면 증자 이후 자본총계는 증자 전 자본총계(=12,822,118,625,000원)와 모집총액(=1,231,544,376,254원)의 합계 14,053,663,001,254원이라는 숫자를 도출할 수 있습니다. 그리고 증자 이후 주식수는 증자 전 주식수(=56,665,426주)와 신규 발행 주식수(=12,500,000주)의 합계이므로 69,165,426 주입니다. 위 숫자 중에서 주식수는 확정된 사항이고, 자본총계는 추정치입니다.

아무튼 그러면 증자 이후 자본총계와 주식수를 바탕으로 BPS를 도출할 수 있습니다. 14,053,663,001,254 / 69,165,426 = 203,189원입니다. 그럼 앞에서 동일한 밸류에이션 멀티플을 가정했으므로 구한 BPS에 오늘 기준 PBR 0.632배를 곱하면 주당 128,409원이라는 가격을 도출할 수 있습니다.

위 과정을 깔끔하게 정리하면 다음과 같습니다.

기본적으로 주가가 빠졌기 때문에 좋은 소식은 아닙니다. 다만 주가가 빠진만큼 평가액(주가 * 보유 주식수)이 빠지지는 않습니다. 주가는 -10.2%가 빠진 꼴이지만(=(128,409 - 143,000) / 143,000) 현재 주가보다 싼 가격에 발행되는 증자에 참여하여 주식수가 늘어나기 때문에 평가액 변화율은 주가 변화율보다 큽니다.(음수니까 절댓값은 큽니다.)

예컨대, 증자 전 100주의 주식을 보유한 투자자가 증자에 100% 참여할 경우, 결과는 다음과 같습니다.

궁금하셨던 부분이 조금 해소가 되셨는지 모르겠습니다. 글은 여기서 마치겠습니다. :)