조지 소로스의 재귀 이론 이해하기

조지 소로스의 재귀 이론 이해하기

내 개념적 틀 덕분에 나는 위기를 대비하고 마침내 위기가 왔을 때 이를 처리할 수 있었다. 또한, 이 것은 다른 누구보다 이벤트를 더 잘 설명하고 예측할 수 있게 되었다. 이 것은 내 자신 뿐만 아니라 다른 사람들의 평가를 바꾸었다. 나의 철학은 더 이상 개인적인 문제가 아니다. 이 것은 현실에 대한 우리의 이해에 가능한 공헌으로서 진지하게 받아들여질 가치가 있다.
(조지 소로스, George Soros)

소로스가 말하고 있는 개념적 틀은 재귀성이다. 재귀성이 무엇인지, 그리고 그것이 시장에 어떻게 영향을 미치는지(그리고 그 이상)를 이해하는 것은 트레이더들이 파악할 수 있는 가장 중요한 기본 진리 중 하나이다.

이 아이디어는 두 가지 현실에 중심을 둔다. 객관적 현실과 주관적 현실이다.

객관적 현실은 참가자가 생각하는 것과는 상관없는 사실이다. 예를 들어, 내가 밖에 눈이 내리고 있다고 말하면, 밖에 실제로 눈이 내리고 있고, 이는 객관적 진실이다. 내가 말했든 그렇지 않고 생각했든 간에 밖에는 눈이 내리고 있는 것이다. 나는 밖이 화창하다고 말할 수 있지만, 그것이 화창하게 만들지는 못하고, 여전히 눈이 내리고 있을 것이다.

반면에, 주관적 현실은 참가자가 생각하는 것에 영향을 받는다. 시장은 이 범주에 속한다. 완벽한 정보가 존재하지 않기 때문에(즉, 미래를 예측할 수 없으며 특정 시점에 시장을 움직이는 모든 변수를 알 수 없다) 우리는 어떤 자산(주식, 선물, 옵션 등)이 얼마의 가치가 있어야 하는지에 대해 최선의 판단을 내린다. 우리의 집단적 사고는 시장을 움직이고 승자와 패자를 만들어 낸다. 이것은 우리가 현실에 대해 생각하는 것이 현실 자체에 영향을 준다는 것을 의미한다. 그리고 그 현실은 다시 한번 우리의 생각에 영향을 준다.

아마존과 같이 고가의 기술 주식을 예로 들어보자. 이 회사는 존재 기간 대부분(15 년 이상) 이익(시가 총액과 관련된)의 방법을 거의 만들지 않았지만, 주식은 계속해서 폭등했다. 이것은 사람들이 이 주식에 대해 여러 가지 긍정적인 신념을 형성했기 때문에 발생한다. 이러한 신념은 회사가 혁신적이거나, 시장 점유율을 먹거나, 혹은 원할 때 언제든지 뒤집을 수 있는 비밀스런 이익 스위치를 가지고 있기 때문에 언젠가는 수많은 돈을 벌 수 있다는 믿음 일 수 있다. 또는 이 주식이 오랜 기간동안 계속 올랐고, 계속 오름세를 지속할 것이라고 가정하기 때문에 사람들이 그 주식을 사는 것일 수 있다.

실제로 많은 이유들이 투자자자들로 하여금 이익을 내지 못하는 회사를 계속 매집하게 만들었을 것이다. 그러나 그 이유는 중요하지 않다. 중요한 것은 이러한 긍정적인 신념이 아마존의 주관적 현실에 직접적으로 영향을 미쳤다는 것이다.

다음은 아마존의 펀더멘털이 투자자의 신념들로부터 어떻게 긍정적으로 영향을 받았는지에 대한 몇 가지 예이다.

• 높은 주가로 인해 회사는 더 저렴한 금융 비용을 받을 수 있었다.
• 높은 성장을 이끄는 탁월한 인재를 유치했다.
• 직원 보상의 상당 부분으로서 스톡 옵션을 포함하여 비용을 숨겼다.
• 그리고 이익에 관심을 두지 않아서 경쟁 상대들보다 과감하게 싸게 팔아서 시장 점유율을 훔칠 수 있었다.

투자자들이 집단적으로 회사에 대해 부정적이거나 중립적인 의견을 갖고 있는 또 다른 현실을 상상하기란 어렵지 않다. 아마존은 오늘 날 매우 달라 보일 수 있다. 많은 사업과 마찬가지로 이익에 집중하도록 강요받았다면, 아마존은 아마도 폭발적인 성장을 경험하지 못했을 것이다. 어쩌면 책 판매 이외로 결코 확장할 수 없을 것이다. 어쩌면 경쟁자들로부터 사업에서 쫓겨 났을 수도 있다.

핵심은 시장이 재귀적이기 때문에 이들에 대한 우리의 믿음이 기본 펀더멘털에 직접적으로 영향을 미치고, 그 반대도 마찬가지라는 것이다. 때로는 재귀적 메커니즘이 강력한 피드백 고리를 형성하여 가격과 기대가 현실로부터 크게 벗어나게 만든다.

이 주제에 대한 소로스의 말을 들어보자.

금융 시장은 이용 가능한 모든 지식을 정확하게 반영하지 못하고 항상 현실에 대한 왜곡된 시각을 제공한다. 이것이 오류의 원리이다. 왜곡 정도는 때때로 달라질 수 있다. 때로는 별로 중요하지 않고, 다른 경우에는 꽤 확연하다.

모든 거품에는 두 가지 요소가 있다. 즉, 현실에 만연한 기본 추세와 그 추세와 관련된 오해이다. 추세와 오해 사이에 긍정적인 피드백이 발생하면 호황-붕괴 과정이 시작된다. 이 과정은 부정적인 피드백에 의해 시험될 가능성이 있고, 이러한 시험에서 생존하기에 충분히 강하면 추세와 오해가 모두 강화될 것이다.
소로스가 말한 것은 시장이 현실과 일탈된 상태에 계속 있다는 것이다. 즉, 가격은 항상 잘못되었다는 것을 의미한다. 때로 이 일탈은 아주 작고 거의 감지할 수 없다. 다른 때는 피드백 고리의 동인 때문에 이 일탈이 큰 경우도 있다. 이것들은 호황과 붕괴의 과정이다. 그리고, 트레이더로서 우리가 찾기 원하는 것은 이러한 큰 일탈들이다. 왜냐하면, 돈은 그것에 있기 때문이다.

당신은 강력한 피드백 고리를 형성하기 위한 충분한 주제를 식별하는 방법을 배워야 한다. 긍정적인 인식은 직접적으로 펀더멘털을 향상시킨다. 이들은 주식이나 섹터가 포물선이 될 시나리오들이다.

다시 소로스의 이야기를 들어보자.

일반적으로 가치평가 행위에는 약간의 오류가 수반되어 있다. 가장 일반적인 오류는 소위 기본 가치가 가치평가 행위와 실제로는 독립적이지 않다는 것을 인식하지 못하는 것이다. 일례로, 지주회사 붐에서는 주당 이익의 증가가 합병에 의해 만들어졌다는 것이다. 또한, 국제 대출 붐에서는 은행들의 대출 행위들이 그들의 대출 행위에서 지침 역할을 하는 부채비율 향상을 도왔다.
재귀성을 시장을 평가하는 정신 모델의 일부로 만들어야 한다. 이것은 당신이 환상적인 잠재 거래를 더 잘 식별할 수 있게 할 뿐만 아니라, 당신이 붕괴에 임박한 가격/현실의 큰 일탈을 인지할 수 있게 할 것이다.

Source: Macro-Ops. UNDERSTANDING GEORGE SOROS’ THEORY OF REFLEXIVITY IN MARKETS