5부: 순환주기에 따른 분산 투자
5대 자산 (주식, 채권, 상품, 부동산, 통화)의 순환주기와 상관관계
벤자민 그레이엄은 “당신이 보유한 주식의 가치에 대해 자신만의 견해를 구축하는 것이 현명하다.” 라고 하였다. 순환주기가 투자 자산의 변하지 않는 고유한 특징이라고 했다. 투자 자산의 가치를 아는 것이란 바로 시나리오 지도상에서 현재 어느 위치에 있는지 아는 것과 같은 개념이다.
초고속 경제성장 구간을 제외하면 다음과 같은 경기 순환주기에 입각한 자산간의 등락 모델을 정의해 볼 수 있다. 전반부인 물가 상승기에서는 상품시장이 대세상승을 경험한다. 주가는 박스권으로 부진한 모습을 보이고, 채권은 주식보다 더 좋지 않게 완만하게 하락한다. 반면 후반부인 물가 하락기에서는 주식이 대세상승을 경험한다. 채권은 완만하게 상승하며, 상품은 중간 중간 박스권을 형성하나 그 폭과 빈도가 물가의 시대와는 강도가 낮다.
2부에서 종합주가지수가 100으로 정의된 1980년부터 지금까지 역사적 특징에 따라 증시4계절과 증시12국면을 정의해 보았다. 그러나 1980년대 초부터 고물가 인플레이션인 상품의 시대를 마감하고, 저물가 채권 장기 강세와 주식의 시대로 전환하였다. 따라서 장기 추세 측면의 경기 순환은 중기 추세 측면의 경기 순환과 다른 호흡의 순환 주기와 특징을 보인다. 5대 자산의 순환주기를 비교할 경우 아래와 같은 일반적인 모습을 형성한다.
5대 자산은 정해진 시나리오에 따라 움직인다, 그러나 디버젼스가 발생하면 원인을 찾되 움직이지 않는 것이 좋다. 시나리오가 톱니바퀴처럼 맞물릴 때까지 기다려야 한다. 양적완화, 전쟁, 또는 독일 통일과 같은 중요 이벤트가 발생할 경우 그 시나리오는 느려지기도 빨라지기도 한다. 그러나 종국에는 운명에 이끌리듯 정해진 톱니바퀴에 맞물려 지고 그 이후부터 정해진 시나리오 대로 움직인다.
톱니바퀴는 맞물려 돌아가지만 돌아가는 방향이 각기 다르다. 같은 방향이 있는가 하면 반대 방향도 있다. 그리고 톱니바퀴 구경에 따라 한 바퀴 도는 주기가 다르다. 큰 구경은 더 오래 걸린다. 즉 5대 자산은 각기 돌아가는 방향이 다르고 제 각각의 순환주기를 가지고 있으나 서로 맞물려 조화를 이룬다.
그러나 현실에 존재하는 톱니바퀴 기계와 달리 실시간으로 맞물려 돌아가지 않는다는 점 역시 염두에 두어야 한다. 교통량이 많아지면 교통정체가 더욱 심해지는 이유와 같다. 파란불이 켜져서 맨 앞에 있는 자동차가 출발했다 하더라도 맨 뒤에 있는 자동차도 동시에 출발할 수 없다. 이러한 작은 교착상태가 모이고 모이면 그 상황은 더욱 심화된다. 반도체 회로의 전자처럼 동기화 될 경우에는 그 시차가 나노 세컨드 수준으로 줄일 수 있으나, 고속도로가 정체되면 몇 시간의 지연 속도 차이가 날 수 있다. 심지어 자산 간 지연 속도는 수 개월, 또는 국가 간 지연 속도는 몇 년이 차이날 수도 있다. 따라서 5대 자산을 같이 비교하려면 “지연된 톱니바퀴 시나리오“라고 정의하는 것이 좋겠다.
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