안녕하세요, Crypto Asset Value(CAV)의 Seagull입니다. 이번 글에서는 닛케이지수 방법론에 대해 알아보고자 합니다. 닛케이지수란 Nikkei Stock Average(닛케이 평균주가) 를 말하는 것으로 일본 주식 시장을 벤치마크하는 세계에서 가장 인기있는 지수입니다. 이는 도쿄 증권거래소 First Section에 상장된 225개의 기업을 모아서 만든 지수로 Nikkei225라고 부르기도 합니다. 이 글은 닛케이 공식 홈페이지에 있는 Nikkei Stock Average Index Guidebook을 보고 정리하여 작성하였습니다.
요약
도쿄 증권 거래소 First Section에 상장된 225종목으로 구성되어 있습니다.
이것은 조정된 가격 지수이며 이것의 연속성은 일본의 특정 거래 관행과 다우지수의 방법을 더해서 만듭니다.
225개의 구성 종목의 시장 유동성 및 섹터 균형을 정기적으로 검토합니다.
이 지수는 두 가지 목표를 달성하는 것을 목표로 합니다. 하나는 장기간 지속성을 유지하는 것, 다른 하나는 산업 구조의 변화를 반영하는 것입니다.
구성요소 관리
닛케이 구성요소 관리방식에는 두 가지 유형의 변경이 있습니다. 하나는 1년에 1번 실행되는 정기 검토이고 다른 하나는 상장 폐지 또는 기차 이유로 구성요소의 공석이 채워지는 특별 교체입니다.
구성요소의 필수 조건 : 도쿄 증권 거래소 First Section에 상장된 주식. ETF, REIT, 우선주, 보통주가 아닌 것들은 제외됩니다.
정기 검토 : 구성요소는 1년에 한 번 10월 초에 검토됩니다. 효력 발생일 이전에 삭제 및 추가 사항이 발표됩니다. 이 검토의 목적은 구성요소의 시장 대표성을 유지하는 것입니다. 시장 유동성이 높은 주식이 추가되고 유동성이 낮은 주식은 삭제됩니다. 동시에 산업 구조의 변화를 고려하기 위해 구성요소의 수에 대한 부문의 균형이 고려됩니다.
심사 절차
- 유동성 평가 : 주식의 유동성은 두 가지 방법, 거래 볼륨과 볼륨 대비 가격 변동( (고가/저가)/볼륨 )의 크기로 계산됩니다.
- 유동성으로 인한 추가 및 제거 : 도쿄 증권 거래소 First Section의 종목 중에서, 상위 450개 종목은 유동성에 대해 평가를 받습니다. 유동성이 높은 그룹에 속하지 않는 구성원은 제거됩니다. 높은 유동성 그룹의 상위 75위 안에 만약 구성원이 아닌 주식이 있다면 구성원에 추가됩니다.
- 섹터별 차감 및 추가 : 닛케이는 36개 산업에 대한 분류체계를 가지고 있습니다. 이들 36개 산업은 6개 섹터로 재분류되고, 이들은 테크, 금융, 소비재, 원자재, 자본재/기타, 운송 및 유틸리티 입니다. 구성요소가 추가되거나 제거되어 이들 섹터간 구성원의 수를 조화시킵니다. 일단, 450종목 중 한 섹터에 속하는 개수의 절반을 ‘적절한 섹터 종목 수’로 지정합니다. 해당 부문의 실제 구성원 수와 적절한 수를 비교합니다. 실제 크기가 더 큰 경우 각각의 섹터에서 제거합니다. 제거될 주식은 유동성이 낮은 종목에서 선택되고 추가될 종목은 유동성이 높은 종목에서 선택됩니다.(225개의 종목이 정해집니다.)
- 최종 결정 : 위의 절차에 따라 선택된 주식은 추가 및 삭제를 위한 ‘후보자’입니다. 그들은 학계 및 시장 전문가로 구성된 위원회에 제출됩니다. 위원회의 의견을 토대로 닛케이는 변경 사항을 결정하고 발표할 것입니다.
특별 교체
도쿄 증권 거래소 First Section에서 합병, 주식 교환, Second Section으로 이동, 너무 많은 부채, 파산 등등의 이유로 인해 상장 폐지된 주식은 인덱스에서 제거됩니다.
관리해야 할 주식으로 지정된 구성요소들은 삭제 후보자가 됩니다. 그러나 그러한 후보자를 삭제하기로 결정하는 것은 각각의 개별 사례에 대한 지속 가능성과 상장 가능성을 검토함으로써 이루어질 것입니다.
추가할 주식 선택 규칙(주요 규칙) : 위의 이유로 인해 구성요소가 삭제될 경우 삭제된 주식과 같은 섹터의 높은 유동성 그룹 중 구성원이 아닌 주식이 이전의 주식을 대체할 것입니다.
추가할 주식 선택 규칙(예외 규칙) : 삭제가 정기 검토에 근접할 때 정기 검토 과정의 일부에서 추가 주식을 선택할 수 있습니다. 또한 단기간 내에 둘 이상의 삭제가 예정되어 있을 경우, 섹터별 유동성과 균형을 평가하는 정기 검토 절차를 사용할 수 있습니다.
추가할 주식 선택 규칙(개별 주식 제외) : 합병 신규상장, 이전(주식교환) 일 때 주식은 First Section에 들어갈 수 있습니다. 만약 First Section에 유지된다면 메이저 주식이 구성원이 됩니다.
구성요소 변경의 효력 발생일 : 원칙적으로 구성요소가 삭제되는 날에 구성요소가 변경되어야 합니다. 그러나 구성요소의 변경이 널리 알려지기 위해선 시간이 걸립니다. 특히 파산과 같은 사건이 일어날 경우에는 특히 그렇습니다. 추가는 원칙적으로 일정 기간 후에 이뤄집니다.
구성요소 관리
정기 검토 : 정기 검토 결과는 원칙적으로 10월 첫 거래일에 적용됩니다. 그러나 기업의 신규 상장이나 상장폐지 등의 일정에 따라 변경될 수 있습니다. 정기 검토에서 구성요소가 변경되는 개수에는 제한이 없습니다.
특별 교체 : 특별 교체는 특정 사건으로 인해 삭제된 공석을 채우기 위한 것입니다. 이 절차를 사용하여 새 구성요소를 추가하고 현재 구성요소를 삭제하는 경우는 없습니다.
일반 사항 : 정기 검토 및 특별 교체의 경우 구성요소의 수를 225개로 유지하기 위해 같은 날에 삭제 및 추가가 이뤄지지만 아래에 예시된 것처럼 필요할 경우 225개 미만의 구성요소로 계산될 수 있습니다. 제수는 인덱스의 연속성을 유지하기 위해 구성요소가 삭제되거나 추가될 때 조정됩니다.
주식 교환 또는 양도로 인해 상장폐지된 주식은 신설된 모기업 또는 모회사가 된 비상장 회사와 같은 후계자가 단기간에 상장될 수 있습니다. 그러한 후계 기업이 구성원이 되는 경우 삭제 후 공석을 채우기 위해 추가됩니다.
갑작스러운 파산 또는 상장폐지 예정으로 인해 구성요소가 삭제되는 경우, 해당 구성요소는 즉시 삭제됩니다. 그러나 이러한 변화를 널리 알리기 위해 짧은 기간(약 2일)후에 추가될 것입니다. 각 사례별로 정확한 일정이 발표됩니다.
인덱스 계산 방법
닛케이225는 가격가중평균으로 계산됩니다. 여기서는 추정 액면가로 조정된 주가 합계를 제수로 나눴습니다.
조정 주식 가격 = 주식 가격 * 50 / 추정 액면가
닛케이 주식 평균 = 조정 주식 가격의 합 / 제수
가격의 선택 : 계산에 사용되는 가격은 다음의 우선순위에 따라 선택됩니다.
- 특별가격 또는 순차적 거래가격
- 거래가격
- 기준가격
일반적으로 종가는 각 구성종목의 최종 거래가격에 의해 계산됩니다. 그러나 구성 종목이 특별 가격을 통해 거래를 종결하는 경우 이것은 장이 마감되지 않았어도 종가에 적용됩니다. 만약 하루동안 특별가격, 최종 거래가격이 없으면 기준가격이 사용됩니다. 이것은 전날 마지막 특별가격, 순차적 거래가격, 최신 거래가격 등으로 계산합니다.
예외적인 경우 – 분할 같은 경우는 최근의 가격이 계산에 사용됩니다. 예를 들어, 전일 종가가 1000엔이고 오늘 1 대 1.1 분할이 일어난다면 오늘의 이론적 가격은 1000/1.1 = 909엔이 됩니다.
배당금은 닛케이225의 계산에서 취급되지 않습니다.
추정 액면가 : 닛케이는 액면가를 50엔으로 가정하고 모든 주식을 조정합니다. 예를 들어 NTT Docomo는 액면가가 5만 엔이라 시장가격의 1/1000로 조정됩니다. 앞서 나왔듯이 주식이 큰 규모로 분할될 때 액면가가 변경됩니다. 주식 분할 등 비 시장 사유로 주식 가격이 바뀌면 제수가 바뀌었습니다. 그러나 대규모 분할 같은 경우 주식 가격 수준이 크게 변하게 되고 제수에 의해 수정된 인덱스는 연속성을 보장할 수 없게 됩니다. 이러한 이유로 액면가를 변경하고, 제수는 조정되지 않습니다. 액면가의 변동은 각 경우에 대해 발표됩니다.
제수 : 이것은 지수의 연속성을 유지하기 위해 존재합니다. 지수에서 제수를 조정하는 것은 Dow방식의 특성입니다. 주식이 분할되거나 구성 요소가 변경될 때 주가 합계가 달라지는데, 이를 연속성있게 조정하기 위해 사용합니다.
제수 변경 시점 : 제수 변경은 구성요소의 변경, 분할, 유상증자 때 일어납니다. 다만 대규모 주식분할이 일어날 경우 액면가를 조정할 수 있으며 제수는 변경되지 않습니다.
제수 변경 계산 : 제수(내일) = 제수(오늘) * 다음날 구성요소의 기본 가격의 합 / 오늘 구성요소의 종가 합
예시
주식시장에 A, B, C의 세 주식이 있다고 가정합시다. A주식은 400엔, B주식은 500엔, C주식은 900엔입니다. 이 주식들의 액면가는 50엔으로 추정되며 이는 주식의 가격이 그대로 계산에 사용됨을 의미합니다. 주식의 가격들의 합은 1,800엔이고 최초의 제수는 3이며 지수는 600입니다. 만약 주식 C가 1 : 1.2 분할을 한다면 이론적인 가격은 750엔(900/1.2)로 변경됩니다. 만약 제수를 수정하지 않으면 새로운 주식의 가격들의 합은 1,650엔으로 600에서 550으로 낮아진 지수가 산출됩니다. 이것은 C의 주식분할로 인한 것이며 시장의 실제 가격변동을 반영하지 않습니다. 따라서 이러한 왜곡을 방지하기 위해 제수는 이 비율을 조정할수 있게 바뀌게 되고, 3*1,650/1800 = 2.75로 변경됩니다. 새로운 제수는 인덱스를 600으로 유지하여(1,650/2.75)로 유지하여 연속성을 부여합니다.
기타
계산일과 시간 : 도쿄 증권 거래소의 주식 거래일 및 시간
계산 간격 : 2017년 7월 18일 이후로 5초마다, 2010년~2017년에는 15초마다 계산하였습니다.
Nikkei Stock Average는 Nikkei Inc. ( "Nikkei")가 독자적으로 개발 및 창작 한 방법론으로 계산 된 저작권 자료입니다. Nikkei Stock Average의 상업적 사용은 Nikkei의 허가를 받아야 한다고 합니다.
닛케이지수는 시가총액보다는 First Section에 있는 주식이라면 유동성과 섹터를 더욱 중점적으로 보는 것이 인상적입니다. 1980년대 39000 가까이 갔던 지수는 2000년대 후반 8000 정도까지 하락했으나 최근 다시 상승하며 22000대를 회복하였습니다. 잃어버린 20년 이후 오랜만에 성장세를 보이고 있는 일본의 앞으로의 행보가 기대가 됩니다. 감사합니다.