지한우 비트메인 CEO는 월요일 중국에서 그의 회사의 새로운 마케팅 전략을 발표했지만, 그것의 일부는 순수한 텍사스인 즉 더 정확히 말하면 "텍사스 헤지"처럼 들렸다.
비트코인 광부들에 대한 그의 회사의 위협적인 시장 지배력을 유지하기 위해, 우 사장은 150만 달러 상당의 비트메인의 기계 1,000대를 구매하는 사람들을 위한 일련의 인센티브를 발표했다. 이러한 인센티브 중 하나는 3월 27일에 만료되는 5,000달러의 파업 가격과 함께 62개의 "put" 옵션이다.
풋 소유자는 특정일("출고일")에 자산을 특정 가격("스트라이크 가격")으로 매도할 권리가 있지만 의무가 아니다. 풋옵션은 본질적으로 구매자를 위한 보험이다.
비트메인이 퍼트를 내주며 말하고 있는 것은 1,000명의 광부들을 살 때 고객들의 부정적인 측면의 위험이 제한될 것이라는 것이다.
예를 들어 3월 27일까지 비트코인 가격이 3000달러로 떨어지면 광업주에게 12만4000달러의 포상금이 지급된다. 그 거래의 반대편에는 비트메인이 있는데, 비트메인은 BTC 가격이 얼마나 하락하든 상관없이 고객들로부터 비트코인을 5천 달러에 구매해야 할 의무가 있다.
비트메인은 사업 특성상 이미 비트코인 가격에 노출돼 있다. 광부 수요는 BTC 가격과 함께 증가하거나 감소하는 경향이 있다. 따라서 앞으로 3개월 동안 비트코인 탱크가 발생하면 비트메인이 고객에게 제공한 옵션에 대해 비용을 지불해야 할 뿐만 아니라 매출도 줄어들 수 있다.
게다가, 그 회사는 이미 상당한 비트코인 지분을 보유하고 있을지도 모른다. 지난해 공모를 추진하면서 접수된 투시판에서는 비트메인이 2018년 6월 암호폐 보유액이 8억8천690만달러로 평가됐다. 경상수지는 쉽게 구할 수 없다.
일반적으로 기업은 위험을 상쇄하기 위해 옵션을 사용할 수 있다. 비트메인이 보이는 방식으로 위험을 증가시키지 않는다. 중복노출은 상쇄가 아니라 옵션거래자들 사이에서 뻔뻔스럽게 "텍사스 헤지"라고 일컬어지기도 한다. 텍사스는 위험성을 포함해 모든 것이 크다.
비트코인 옵션은 다른 자산의 옵션과 마찬가지로 시장이 미래에 어떤 상황이 전개될 수 있다고 생각하는지에 대해 말해준다. 분석 회사인 Skew의 자료를 근거로, 거래자들은 현재와 3월 27일 사이에 BTC가 5,000달러까지 내려갈 가능성이 21%라고 확신하고 있다. 그 때쯤이면 9,000달러 이상을 거래할 것이라는 생각에 그들이 배정하고 있는 것과 거의 같은 확률이다. 현재 비트코인의 시세는 7200달러에 육박하고 있다.
짐작컨대 비트메인은 3월 27일에 만료되는 5,000달러의 스트라이크 가격으로 시장에 진출하여 많은 퍼트를 살 수 있다. 네덜란드에 본사를 둔 비트코인 거래소 데리빗은 이들 옵션의 가격을 12일 오후(현지시간)부터 구매자에 대해 177.74달러로 책정하고 있다. 월요일 발표에서 그는 가치가 255달러라고 주장했다.
그러나 5,000달러의 파업 수준에서는 이렇다 할 활동이 없는 것으로 보인다 프리미엄은 예상 변동성에 따라 가격을 책정할 경우 다른 공격 수준에서 다른 풋 옵션과 일치한다. Bitmain이 상쇄 옵션 포지션을 취했다면 시장 데이터에서 분명하지 않다.
비트메인이 매출에 대한 기대감으로 옵션을 사는 대신에 위험회피할 수 있었던 다른 방법들이 있다.
옵션 트레이더들이 종종 그러하듯이 그 회사는 현금이나 선물 시장에서 비트코인을 팔았을 가능성이 있다. 시장 가격, 만기 시점, 시장의 예상 변동성을 감안할 때 효과적으로 회피되기 위해 제공하는 62가지 옵션마다 7.4 비트코인만 판매하면 된다. 예를 들어 인센티브가 있는 동안 50만 대를 판매할 것으로 예상한다면 비트메인은 옵션 상쇄를 위해 3,700 BTC – 2,600만 달러 어치를 판매해야 할 것이다.
뉴욕 시간으로 월요일 아침 비트코인 매매가 있었다. 예를 들어, 비트멕스는 암호화폐 가격이 하락함에 따라 그날 15:00 UTC에서 선물 물량이 급증했다. 그러나 이것은 우씨의 발표 몇 시간 후에 일어났다.